Valoración basada en dividendos

Entre 2014 y 2017 la empresa ha venido realizando repartos de entre el 21% y el 28% del beneficio neto; las estimaciones univariantes sugieren que el pay out se estabilizará en torno al 25%, no obstante los dividendos seguirán creciendo de forma paralela al resultado. 

De acuerdo con ello, el valor financiero de la empresa podría estimarse como sigue:

ya que no disponemos de un valor terminal propiamente dicho. Esta es una limitación importante porque, a pesar de que incorporamos una perpetuidad, el modelo no refleja adecuadamente la forma en que los beneficios retenidos revierten en forma de ganancias de capital, lo que explica que el valor estimado sea tan bajo.

El uso del modelo de Gordon - Shapiro es en este caso inviable, dado que los dividendos han venido creciendo a tasas entre el 29% y el 45%; para 2018-2020 se estiman aumentos más moderados, pero en cualquier caso superiores a la rentabilidad mínima exigida, lo que viola una hipótesis central del modelo (ke > g).

Las estimaciones causales anticipan un pay out similar (25%) pero aplicado sobre beneficios más reducidos, lo que se traduce en un valor esperado también más pequeño.