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El coste de capital y su incidencia en el valor

Recuerde que el objetivo que perseguimos es estimar el coste de capital (k0), el cual puede definirse como una media ponderada de los costes individuales de las distintas fuentes empleadas. La primera tarea es, por tanto, identificar esas fuentes y calcular su coste. A continuación debemos estimar k0, una tasa importante por al menos dos razones: por una parte, es la rentabilidad mínima que debemos exigir a cualquier nuevo proyecto, para ser financieramente viable (recuerde que la condición de efectuabilidad para la TIR es r > k0), de manera que el coste de capital condiciona la evaluación de los proyectos de inversión y la asignación del presupuesto de capital; por otra, k0 es la tasa que aplicamos al flujo de caja libre para valorar el activo de la empresa, es decir, para cuantificar el valor económico de ésta. Naturalmente el coste de capital depende de la estructura financiera  (aunque como veremos, esta cuestión fue objeto de ardoroso debate), por tanto parece razonable inferir que el coste de capital afecta al valor de la empresa.

El coste de capital es, en efecto, el nexo de unión entre las decisiones de inversión y financiación, y la noción de valor. Es imposible disociarlos

Un caso numérico

Debemos valorar una empresa que tiene un activo contable de 14.322,68€ y una financiación estructurada como se detalla más abajo. En 2015 la empresa obtuvo un flujo de caja libre de 2.500€ que, según informa, espera incrementar en un 2% anual hasta 2020.

Los recursos propios están formados por 20 acciones de 500€ nominales; actualmente, el valor total de mercado del capital son 10.300€. En 2015 la empresa repartió un dividendo total de 1.000€, que espera incrementar en el futuro en un 3% anual acumulativo.

El 1 de Junio de 2000 la empresa obtuvo un préstamo de 5.000€ al 5% anual, a amortizar mediante el pago de 20 cuotas iguales el 1 de Junio de cada año. Los gastos iniciales (comisiones, corredor de comercio, etc.) sumaron 300€.

Hoy, 21 de Octubre de 2016, las cuentas a pagar a proveedores ascienden a 2.500€; en general disponemos de un período de pronto pago de 9 días, dentro del cual nos beneficiamos de un descuento medio del 2%. El plazo de crédito se sitúa en torno a 30 días.

Acabamos de descontar un efecto de 400€ a un 1% anual, pagando además una comisión del uno por mil; la letra tiene vencimiento en 25 días.

Hoja de cálculo