Este es un resumen de los pronósticos relevantes que hemos construido:

	20X1	20X2	20X3
Flujo libre	253,50	264,50	275,50
Flujo acciones	263,57	280,57	296,94

Valorar la empresa implicar dar respuesta a la siguiente pregunta: ¿cuánto deberíamos estar dispuestos a pagar por las inversiones la empresa, que se financian a un coste medio del 12,08% y generan los flujos libres de caja antedichos? Una estimación financieramente justa es su VAN, que con frecuencia incluirá un valor en continuación expresivo de la tesorería que, estimamos, se obtendrá más allá del cuarto año:

\(VAN=\frac{253,50}{1+0,1208}+\frac{264,50}{(1+0,1208)^2}+\frac{275,50}{(1+0,1208)^3}+VC\)

El valor en continuación representa el marco perpetuo de la valoración: el conjunto de las rentas que creemos que se van a obtener (si, como en este caso, no hay evidencia de disolución, absorción, etc.) pero que no podemos estimar fiablemente porque están muy alejadas en el tiempo y por tanto sometidas a indeterminaciones. Típicamente se estiman mediante perpetuidades, constantes o en progresión geométrica según las expectativas que hayamos formado.

Esta perpetuidad representa una proporción sustancial del valor estimado, pero existe solo porque no disponemos de información suficiente para formular pronósticos razonados, de ahí que la recomendación general sea estimarla de forma conservadora.

Supongamos, solo por simplicidad, que creemos que el flujo libre va a alcanzar los 275,50€ en 20X4 y, a partir de entonces, oscilará de manera más o menos irregular en torno a ese valor; la expresión completa que nos permite valorar la empresa es:

 \(VAN=\frac{253,50}{1+0,1208}+\frac{264,50}{(1+0,1208)^2}+\frac{275,50}{(1+0,1208)^3}+\frac{275,50}{0,1208}·(1+0,1208)^{-3}=632,46+1.620,56=2.253,01\)

La empresa, entendida como conjunto de inversiones tiene un valor estimado de 2.448,71€, repartidos entre 632,46€ en el marco temporal y 1.816,25 en el marco perpetuo. Este es el valor económico.

Sin embargo la empresa se financia con una combinación de fuentes propias y ajenas; los propietarios aportan en torno al 42% de la financiación y no obtienen todo el flujo de caja libre, sino un remanente (el flujo de caja para las acciones). El valor de los recursos propios se denomina también valor financiero y se calcula descontando la tesorería para las acciones a la rentabilidad exigida por los propietarios:

 \(VAN=\frac{263,57}{1+0,2}+\frac{280,57}{(1+0,2)^2}+\frac{296,94}{(1+0,2)^3}+\frac{296,94}{0,2}·(1+0,2)^{-3} = 586,33 + 859,20 = 1.445,53\)

La diferencia entre los valores económico y financiero puede entenderse como una estimación del valor de mercado de la deuda futura (en este caso, unos 807,48€); obviamente no coincide con el valor nominal de la deuda actual.